Calidad institucional e inversiones: y una vez alguien dijo que la Seguridad jurídica era una estupidez

Del Capítulo 13: Calidad institucional e inversiones

El impacto de la calidad institucional en el crecimiento económico, la acumulación de capital y la actividad empresarial se manifiesta a través del volumen y la calidad de las inversiones. Nuevas investigaciones se han dirigido, entonces, a analizar esta relación. James Gwartney (2009), uno de los autores del Informe sobre Libertad Económica en el Mundo (Fraser Institute, Cato Institute), destaca algunas de las conclusiones obtenidas después de varias ediciones del Índice de Libertad Económica, realizando un análisis comparativo:

La inversión privada como porcentaje del PIB es mayor en países con más libertad económica.

Existe una clara relación entre la calidad de las instituciones económicas y el volumen de inversión, que es aún mayor en relación con la inversión privada. (Algunos autores estarían dispuestos a discutir si corresponde llamar “inversión”, como categoría económica, a la pública). Por ejemplo, durante 1980-2005 el porcentaje de inversión/PIB en países con un índice de libertad económica superior a 7 (califica de 1 a 10) fue de 22.2%, comparado con un 18.9% en países con un índice menor de 5.

Pero la inversión privada alcanzó al 18.7% del PIB en los países con una calificación superior a 7 y solo 11.2% en los que tienen menos de 5. Los autores ajustaron sus datos para tomar en cuenta la localización de los países en los trópicos, el porcentaje de población residente en 100 kms de la costa y la distancia respecto a los principales mercados, que son las variables geográficas utilizadas por Jeffrey Sachs para explicar el nivel de desarrollo de los países.

Las conclusiones se extienden al caso de la inversión extranjera directa, que es en su gran mayoría inversión privada.

La productividad de la inversión privada es mayor en los países con más libertad económica. Gwartney et al. (2006) relacionaron la inversión privada como porcentaje del PIB con el Índice de Libertad Económica y estimaron el impacto del cambio de un punto porcentual en la relación inversión privada/PIB con la tasa de crecimiento anual a largo plazo en países con distintos niveles de libertad económica, durante el periodo 1980-2000. Su conclusión es que el impacto de un incremento de un punto porcentual en la inversión privada sobre el crecimiento del PIB era de 0.33 en los países con un índice de libertad de 7 o más, de 0.27 en los países con un índice entre 5 y 7, y de solo 0.19 en los países con un índice menor de 5.

La productividad de la inversión privada es, entonces, un 22% mayor en los países con mayor libertad económica que en los países medios, y un 80% mayor que en los países con baja libertad.

El crecimiento económico depende del ahorro y la inversión. Buena parte de esa inversión es realizada por empresas, que lo hacen para incrementar la producción. Por ello es importante conocer qué piensan las empresas y quienes las dirigen sobre el marco institucional y las principales trabas para invertir en distintos países, ya que cada inversión que no se realiza es una oportunidad de crecimiento perdida.

Al respecto, Geeta Batra, Daniel Kaufmann y Andrew Stone (2003) han realizado un estudio a nivel mundial, que se concreta en un libro y en un artículo en el que resumen las conclusiones de ese trabajo. Las respuestas abarcaron los distintos continentes, con un 80% de ellas provenientes de empresas pequeñas (con menos de 50 empleados) y medianas (con un número de empleados entre 51 y 500), siendo el 28% industriales, el 40.1% de servicios, el 20.6% agrícolas y el 11% dedicadas a la construcción. Se preguntó en todas ellas: “Juzgue, por favor, en una escala de 1 a 4, cuán problemáticos son los siguientes factores para la operación y crecimiento de su empresa”. Las principales restricciones fueron las siguientes: impuestos y regulaciones, financiamiento, inestabilidad e incertidumbre política, e inflación.

El orden de estas restricciones varía en algunos sitios. Por ejemplo, en muchos países subdesarrollados la corrupción aparece en lugar prominente, seguida de la inflación. En ciertos países de Asia resalta el crimen en las calles, en otros de África la falta de infraestructura. En el caso de América Latina, las principales restricciones mencionadas son: impuestos y regulaciones, seguidas de inestabilidad política, crimen callejero y financiamiento.

Los autores preguntaron incluso por los impuestos y las regulaciones en forma separada, y en cada caso los impuestos ocuparon el primer lugar y las regulaciones el segundo, en particular las regulaciones comerciales, vinculadas con las aduanas. En cuanto a las restricciones al financiamiento, que figura en primer lugar en todos los países es la elevada tasa de interés, aunque con diferencias por regiones. Fue mencionada por el 83.9% de los encuestados en el caso de América Latina, pero solo por el 47.8% en la OCDE, aunque también ocupa allí el primer lugar. Le siguen los requerimientos de garantías y la falta de créditos a largo plazo.

Respecto a la corrupción, un 60% de las empresas en América Latina la mencionan como un impedimento serio. En general, se trata de un rasgo destacado más por las pequeñas y medianas empresas que por las grandes. Cuando se les preguntó sobre la eficiencia de los servicios de Gobierno, el primer lugar fue ocupado por la Comunidad Europea, donde el 70% de los entrevistados los calificó de ineficientes, porcentaje que alcanza al 63% en América Latina. En los países de la OCDE, el número es de 50% y, curiosamente tal vez, en los del Lejano Oriente del 16%. En las empresas pequeñas y medianas se opina que están más restringidas en todas las categorías y regiones.

Tomando en cuenta las restricciones en su totalidad, los autores han concluido que en aquellos países donde tales restricciones son mayores, las ventas de las empresas existentes crecen algo más de un 10% menos que en los que tienen mejores calificaciones, un porcentaje similar al menor crecimiento de sus inversions.

13 pensamientos en “Calidad institucional e inversiones: y una vez alguien dijo que la Seguridad jurídica era una estupidez

  1. Análisis el Foro y el Bazar de Martín Krause (capítulo 13).
    Crina Radu Ciobanu.
    1. Resumen:
    Este capitulo se centra en la importancia de los bancos como instituciones que son altamente importantes, y que realizan una función relevante dentro de la sociedad, pues dan un servicio simultáneo y que se complementa tanto a ahorradores como inversores.
    En segundo lugar, y muy importante, el capitulo trata el tema de las inversiones extranjeras en los Estados y cuales son los factores clave para que éstas se produzcan, y se entiende el papel de las instituciones como uno de los más determinantes, pues la seguridad que se deposita en ellas y la seguridad jurídica es fundamental para que los inversos extranjeros confíen en aportar su capital. Otros factores, se resumen en el tema puramente económico y son: la rentabilidad y los beneficios futuros que pueda reportar el negocio concreto y el crédito (en concreto, protección de los acreedores). En otro orden, también cuenta la deuda pública y la posibilidad que tiene el Estado de pagar la misma, ya que si es solvente recibirá mayor número de potenciales inversiones extranjeras, y por último, protección de la innovación.
    2. Reflexión:
    Al comienzo del capitulo se menciona a los bancos como agentes positivos dentro de la sociedad, y no como algo negativo, consistiendo este hecho como preeminente hoy día y más con la reciente crisis de corte eminentemente financiero.
    En mi opinión, aunque los bancos realizan una función importante, también en muchas ocasiones desde su posición de poder ejercen un cierto control sobre sus clientes, que puede devenir abusivo, en casos como las acciones preferentes de Bankia, un banco de España, que ofrecía un paquete de acciones a sabiendas de su riesgo, pero ocultando éste en todo momento; incluso obteniendo firmas sobre ahorros de clientes de forma ilícita.
    3. Cuestiones por resolver:

    1. ¿Son más positivos los bancos privados que los pertenecientes al Estado?
    2. ¿Qué inversiones extranjeras recibe Argentina? ¿De qué Estados procede?
    3. ¿En qué tipo de negocios son más rentables las inversiones? ¿actualmente sería en el sector terciario?

  2. Resumen
    En este capítulo de la obra se analizan el ahorro e inversión y su relación con la calidad institucional de cada país. La subjetiva preferencia temporal determina la relación entre el consumo y la inversión; cuando uno ahorra, lo hace con mira a un objetivo claro de tener un mayor consumo futuro. Tomado esto en cuenta, se puede afirmar que los prestamistas sí brindan un servicio. El capítulo expone el ejemplo del sistema bancario incipiente del orden de los Templarios, como también desarrolla la historia de la banca centra inglesa y su relación con Escocia. Las instituciones bancarias cumplen con dos funciones: la custodia de valores y la intermediación entre ahorristas e inversores, con sus respectivos ingresos. Por otro lado, el otro gran marco institucional que canaliza el ahorro a las inversiones es el mercado de capitales. La oferta y demanda del ahorro determinan un precio, que es la tasa de interés, y ésta, puede ser “originaria”, con el agregado del riesgo comercial y del riesgo país. Con respecto a la inversión extranjera, el Índice de Potencial de Atracción de Inversión Extranjera Directa(IED) toma en cuenta diversos factores, pero no el marco institucional, que nos parece de suma importancia. Uno de los factores determinantes de la inversión es la rentabilidad, y el otro, la incertidumbre futura (la previsibilidad de las reglas del juego), también llamada “seguridad jurídica”. De ahí la importancia de la calidad institucional, ya que ésta reduce el costo de las inversiones, reduciendo la incertidumbre. El otro elemento importante para la inversión, el crédito, requiere de una adecuada protección a los acreedores que incentive a celebrar contratos financieros y a cumplirlos. El capítulo desarrolla luego el “grado de inversión” y los efectos que genera la deuda pública en empresas privadas. Por último, se remarca la importancia de la calidad institucional para la innovación, ya que su mejor calidad permite desplegar toda la capacidad creativa de los individuos, lo cual les da ventajas competitivas. Una serie de gráficos muestra una correlación entre la innovación y la calidad institucional, aunque esté más vinculada con las instituciones de mercado.

    Novedoso o importante
    Me resultó muy interesante el modelo expuesto por Hayek, del triángulo que expresa la estructura temporal de la producción que explica las bondades de las etapas de producción más alejadas en el tiempo. La tasa de interés determina la forma del triángulo, acortando o alargándolo. La manipulación de la tasa por las decisiones políticas quiebra este sistema, ya que promueve la inversión en etapas más alejadas, sin que los consumidores hayan bajado su consumo. Cabe aclarar sobre este punto que la inflación modifica la preferencia temporal, ya que incentiva al gasto en el presente y desalienta el ahorro. Por otro lado, la innovación requiere de la protección del derecho de propiedad, física e intelectual y la libertad contractual que resultan claves en esta materia. La forma sana de obtener ventajas comparativas con la constante innovación y desarrollo de “capacidades” resulta de importancia primordial para la empresarialidad.

    Preguntas
    1) ¿Existe alguna forma de incentivar la innovación empresarial a través de las políticas públicas? ¿Qué debería hacer el Estado y de qué tiene que abstenerse?
    2) ¿Cuál es el problema de las agencias calificadoras de riesgos?
    3) Se ha señalado en la obra la importancia de que un país obtenga inversiones extranjeras ¿Cuál es la importancia de invertir en el exterior para la economía del país inversor?

  3. Resumen: el capítulo sobre “Instituciones, ahorro e inversión” se centra en el papel que cumplen estas como elementos centrales para lograr que la economía crezca, en cuanto a la preferencia temporal (que determina la relación entre el consumo y la inversión), esta se da debido a la escasez y en relación a esto como consecuencia todo acto de inversión implica una reducción del consumo, es decir de ahorro, se intenta reducir el consumo temporariamente para luego invertir y alcanzar una producción mayor y satisfacer necesidades futuras. Después el capitulo hace un repaso del origen del banco desde la antigua Grecia y su desarrollo como institución. En cuanto al progreso económico se lo denomina como una consecuencia de un mayor volumen de ahorro, lo que significa más fondos prestables para la inversión y esto permite una producción de mayor volumen en la producción de bienes y servicios en el futuro, además se hace referencia al modelo que realizo hayek para analizar al progreso económico bajo la forma de un triangulo que expresa la estructura temporal de la producción. Por último se hace un análisis de las determinantes de la inversión extranjera y su dependencia de varios factores como el PBI per cápita y el riesgo país entre otros.
    Novedoso o sorprendente: me resulto interesante la transformación de los bancos a través del tiempo ya que estos fueron las primeras instituciones que surgieron en el mercado de fondos prestables, repasando la historia los bancos ya existían en la antigua Grecia y esta actividad se llevaba a cabo en los templos, hasta los templarios que fueron la primera institución bancaria en el mundo, hasta la fundación del banco de Londres como la institución que conocemos hoy en día. Además se establece que las instituciones bancarias cumplen dos funciones básicas: la primera función es la custodia de valores y la segunda es la intermediación que realizan los bancos entre los ahorristas y los inversores. Al final del capítulo se hace referencia a las “reglas de juego” y se establece que entre los factores determinantes de la inversión se encuentra la rentabilidad, es decir las ganancias que se obtienen del capital invertido, otro elemento es el crédito además de la seguridad jurídica y la calidad institucional de un país.
    Preguntas:
    Qué condiciones debería cumplir argentina para recibir inversiones extranjeras?
    Cree que el índice de calidad institucional es un factor determinante para que lleguen inversiones a argentina debido a su constantes caídas de puestos?
    A través de qué políticas fomentaría el ahorro en nuestro país?

  4. a. Resumen

    El capitulo 13 analiza el rol del ahorro y la inversión en el crecimiento de un país. Una buena calidad institucional fomenta el ahorro y luego lo canaliza hacia la inversión.
    El ahorro implica que la persona pospone el consumo del presente previendo un consumo futuro mayor. Los que necesitan dinero ahora pueden ofrecer una ganancia a los que estén dispuestos a posponer ese consumo. Los bancos son instituciones que canalizan ese ahorro pues intermedian entre ahorristas e inversores. Otra institución que cumple la misma función es el mercado de capitales. El ahorrista compra acciones o bonos financiando a las empresas y gobiernos. La oferta y la demanda determinan el precio que es la tasa de interés.
    Esos fondos prestables pueden estar destinados a financiar inversión en bienes de capital o para consumo. Los primeros reponen el capital amortizado y si superan ese nivel, expanden la capacidad de produccion de la economía. Si no superan el nivel de reposición, se reduce la capacidad de producción.
    Más ahorro, promueve más inversión, que genera más progreso económico.
    Para ello se necesita un marco institucional que respete la propiedad de los ahorros, favorezca la contratación porque el ahorro se traslada por contratos voluntarios, ofrezca una moneda estable para asegurar el rendimiento en el futuro, y funcionen bien y competitivamente el sistema bancario y el mercado de capitales para canalizar esos ahorros.
    Las distorsiones se producen con ciertas intervenciones de la política que afectan al ahorro y al nivel de inversiones dando señales falsas al mercado. En ese caso, los niveles de inversión apenas reponen el capital estancándose la economía y, a veces, el nivel de inversión puede ser menor al de reposición contrayendo la economía.
    Los dirigentes de las empresas tienen opiniones sobre el marco institucional y como podría mejorarse para fomentar la inversión. En América latina los impedimentos son: impuestos y regulaciones, inestabilidad política, crimen callejero y financiamiento (elevadas tasas de interes). Otro gran obstáculo es la corrupción.
    Para los países que tienen un ahorro y un capital local escasos, la inversión extranjera es fundamental para poder crecer y la calidad institucional es clave para atraerlas: más calidad institucional, más inversiones extranjeras, más crecimiento económico.
    También se verifica una relación directa entre el nivel de innovación de las empresas de un país y el crecimiento económico. La manera de promoverla es ofreciendo un marco institucional que proteja la propiedad (sobre todo intelectual) y los contratos.

    b. Novedoso o importante

    Me resulta novedoso la importancia que tiene el ahorro de una sociedad para su progreso económico y como el mercado se ha espontáneamente organizado para canalizar estos recursos hacia la otra punta del sistema. Tampoco había reflexionado sobre el hecho de que el ahorro determina la inversión y que ésta debe ser mayor que la reposición del capital para que la economía crezca.

    c. Tres preguntas que le haría al autor

    1. Por qué si lo importante es el ahorro los diarios manifiestan con preocupación que el consumo se retrajo? Menos consumo no implica más ahorro?
    2. El hecho de haber estado en situación de default perjudicó el ingreso de inversiones extranjeras? Mejoró actualmente con la salida del default?
    3. No cree que las empresas concentran sus innovaciones en países desarrollados y luego las exportan a los otros independientemente de su calidad institucional?

  5. Resumen:
    En el presente capítulo se analiza el rol del ahorro y la inversión como elementos centrales para que la economía crezca, se creen empleos y mejore el nivel de vida, y las instituciones necesarias para que éstos elementos se produzcan. Se estudia además el impacto que tienen las instituciones en la determinación de ahorro por parte de las personas, y el marco institucional que permite canalizar el ahorro a la inversión, en forma directa (quienes invierten son quienes ahorran) y en forma indirecta (se invierte a través de mercados financieros y de capitales). También se analizan las condiciones que cada país ofrece para traer inversiones extranjeras, evaluadas por el Índice de Potencial de Atracción de Inversión Extranjera Directa (IED) de la UNCTAD, y por la calificación que reciben los países y el grado de inversión, donde las variables que se computan son: PBI per cápita, tasa de crecimiento del PIB en los diez años anteriores, la proporción de exportaciones en el PIB, las líneas telefónicas, el uso comercial de energía per cápita, la proporción de gasto en investigación y desarrollo del PIB, la proporción de alumnos de enseñanza superior en la población, el riesgo país, la cuota de exportación de recursos naturales del mercado mundial, la cuota de importación de piezas y componentes para automóviles y productos electrónicos en el mercado mundial, la cuota de exportación de servicios en el mercado mundial y la proporción del monto acumulado de IED en el mercado mundial. Ninguno de estos índices hace referencia al marco institucional o a la estabilidad jurídica, y es por eso que resulta útil, ya que muestra el potencial meramente económico de los países. Loa indicadores que mide este índice demandan la existencia de normas jurídicas claras que reduzcan la inevitable incertidumbre que toda inversión conlleva. Una frágil institucionalidad en el ámbito de las políticas monetarias, fiscales y financieras termina generando procesos de sobre-inversión o de sub-inversión, que afectan el desarrollo de los países.
    También se enseña la relación entre calidad institucional e innovación, siendo éste último un elemento central para explicar el crecimiento de los países en esta era tecnológica.
    El ahorro es importante a la hora de priorizar ciertas necesidades, según las circunstancias en que nos encontremos. Para invertir debemos ahorrar: se reduce el consumo temporariamente, es decir, ahorramos, para luego invertir y alcanzar una producción mayor. Ahorramos para satisfacer necesidades futuras, y este proceso es la clave del progreso económico. En economía monetaria, este proceso de ahorro genera intereses. Sin embargo, la preferencia temporal es subjetiva y varía de una persona a otra según sus valoraciones específicas; esto determina la relación entre el consumo y la inversión. Lo importante del interés es que éste es ofrecido por quienes tienen alguna necesidad que los obliga a consumir de inmediato a aquellos que pueden posponer su consumo para lograr un consumo futuro mejor. Ese interés será considerado como una remuneración, y esos intercambios general el mercado de fondos prestables, atacado por quienes pensaban que los prestamistas ganaban dinero con el dinero, sin producir ningún bien o servicio por ellos, por lo que se los acusaba de usureros. Esto no es así, ya que el préstamo de dinero si brinda un servicio, que es permitirnos contar con él ahora y no tener que esperar, y eso es algo que tiene valor.
    De este mercado surgen instituciones, como los bancos, y fue evolucionando a medida que las ciudades fueron evolucionando y que cumplen dos funciones básicas: 1-la custodia de valores (servicio de caja); 2- intermediación entre ahorristas e inversores.
    Otro marco institucional para canalizar el ahorro hacia la inversión es el mercado de capitales, cuya función económica es la misma que la anterior, pero su estructura es más abierta, ya que la deuda es documentada, de modo que puede comprarse y venderse en partes y así se cotiza en los mercados. Esto se realiza principalmente bajo la forma de acciones o bonos. Cualquier empresa que quiera conseguir ahorro de terceros para financiar sus operaciones puede hacerlo por cualquiera de estos modos, y en ambos habrá una tasa de interés que refleja la preferencia temporal, tanto de ahorristas como de inversores. Ambos mercados, el bancario y el de capitales, están fuertemente regulados pese a que se pretende atribuirle la causa de muchas crisis económicas.
    Cuando la inversión requiere ahorro previo se la está restringiendo, y esa restricción al consumo tiene por objeto invertir en un bien de capital; esto es lo que hoy se conoce como mercados de fondos prestables. Cuando la inversión cruza las fronteras, se obtienen inversiones o desinversiones extranjeras, ingreso o fuga de capitales extranjeros, reinversión o remisión de utilidades. El destino de la demanda puede ser la inversión en bienes de capital, pero también puede ser para financiar consumo, y como en cualquier mercado, la interacción de la oferta y la demanda determinan un precio, que aquí será la tasa de interés que muestra el costo del ahorro. La diferencia entre la demanda de fondos prestables con destino a la inversión y aquella con destino al consumo es que la primera repone los bienes de capital del consumidor, expande la capacidad de producción de la economía y alarga la estructura temporal de la producción, mientras que la segunda no, aunque es el destino de toda producción porque es la que permite satisfacer nuestras necesidades.
    La inversión repone el capital, expande la frontera de posibilidades de producción, alarga su estructura y permite que se desarrollen las etapas más alejadas del consumo, las más afectadas por la preferencia temporal. Como todo proceso de ahorro e inversión, sus resultados se verán en el futuro; esto genera incertidumbre, y ella genera riesgo. Se debe ofrecer un rendimiento mayor a los ahorristas para que asuman una mayor incertidumbre. La diferencia en la tasa de interés entre los países es lo que llamamos riesgo país. La tasa de interés originaria es la diferencia entre la valuación de un bien o servicio disponible en el presente con ese mismo bien o servicio disponible en el futuro. Este interés originario será inevitable siempre que exista la preferencia temporal, pero el riesgo comercial y el riesgo país pueden reducirse. La preferencia temporal puede modificarse, por ejemplo, por la inflación: cuando se piensa que el valor del dinero ene l futuro va a ser menor, se considera mejor gastarlo lo antes posible, a menos que se obtenga una tasa lo suficientemente alta como para cubrir ese deterioro. Los procesos inflacionarios prolongados aumentan la preferencia temporal por el presente y desalientan el ahorro. Existe una institución que nos lleva a intervenir más allá de nuestra potencial vida y no consumir todo antes de partir, que es la transferencia por medio de la herencia. Esto se produce, más que nada, en un marco monetario y legal estable, que reduce la preferencia temporal.
    Un mayor volumen de ahorro significan más fondos prestables para la inversión, y esta permitirá la producción de un mayor volumen y calidad de bienes y servicios en el futuro; esto es lo que se llama progreso económico. Quien ahorra lo hace para algo, ese ahorro tiene un fin, que implica un mayor consumo en el futuro, generando un circuito virtuoso según el cual un mayor volumen de ahorro reduce la tasa de interés, lo que permite financiar proyectos más alejados de la etapa del consumo final, pero más productivos. Temporalmente la producción se alarga, pero vale la pena porque el resultado final es una producción mucho mayor que la que pudiéramos haber obtenido si no hubiéramos esperado; esto lo hacemos porque valoramos el resultado final.
    Se analiza el modelo presentado por Hayek para analizar todo este proceso económico, y se finaliza diciendo que en términos generales, la inseguridad jurídica y la inestabilidad de las reglas de juego afecta a la inversión en todas las etapas, el capital se dirige a otras jurisdicciones (fuga de capitales) y no llega el capital extranjero a invertirse en esa jurisdicción. Si la inversión cae por debajo del volumen necesario para la reposición del capital, la economía se contrae estructuralmente.
    Como gran parte de la inversión es realizada por las empresas para incrementar su producción, es importante conocer qué piensan quienes las dirigen sobre el marco institucional y las principales trabas para invertir en distintos países, ya que cada inversión que no se realiza es una oportunidad de crecimiento perdida. Se hizo un estudio en empresas privadas que no están sujetas a reglamentaciones directas por parte del Estado, en el que se preguntó por los impuestos y las regulaciones, y los impuestos ocuparon en todos los casos el primer lugar y las regulaciones el segundo. Las restricciones al financiamiento figuran en primer lugar en todos los países, y ésta es la elevada tasa de interés. Los países donde las restricciones son mayores, las ventas de las empresas existentes crecen menos que en los que tienen mejores calificaciones. Si se trata de empresas concesionarias o prestatarias de los servicios públicos, los determinantes de sus flujos de ingreso están estrechamente vinculados con las decisiones del Gobierno de turno. En este caso es de mayor importancia la calidad institucional, ya que estas actividades son dependientes directamente de las decisiones políticas y es necesario tener previsibilidad para realizar inversiones de largo plazo. Considera que la privatización beneficia la producción de la empresa, y se considera que esta mejora se debe principalmente a los cambios en las condiciones de trabajo.
    Habla de la rentabilidad como factor determinante de la inversión, esto es, las ganancias empresariales sobre el capital invertido. La inversión es rentable cuando esas ganancias superan el costo directo o de oportunidad del capital reflejado en la tasa de interés, y esta refleja la preferencia temporal: el descuento que existe del futuro sobre el presente. Un factor que impacta en la incertidumbre futura es la previsibilidad de las reglas de juego o seguridad jurídica. Si ésta escasea, las inversiones son menores que las potenciales, y esto afecta a la inversión extranjera por no conocer las características particulares del país.
    La relación entre calidad institucional y crecimiento económico es evidente, y viene dada por el volumen de las inversiones, que contribuyen a aumentar la productividad total de los factores, mejorar la competitividad y promover un crecimiento económico sostenido. La calidad institucional reduce el costo de las inversiones y la incertidumbre sobre la capacidad para poder recuperar la inversión. Además de la calidad institucional, los inversores también consideran la demanda potencial del producto o servicio que piensan ofrecer. Los países pobres o emergentes no cuentan con suficientes ahorros para financiar la inversión necesaria para mantener un crecimiento sostenido, por lo que es importante el flujo de financiamiento externo y las inversiones extranjeras directas, que permiten ese impulso.
    Otra relación existente entre la calidad y las inversiones es la capacidad de pago de un país respecto a su deuda pública. Las empresas calificadoras se encargan de, justamente, calificar las deudas de los Estados. Si un país tiene mala calificación, quiere decir que no puede obtener un crédito o, que si lo obtiene, será a tasas muy altas. Esto genera dudas sobre la viabilidad de su política económica y anuncia crisis y cambios. Estas calificadoras toman en cuenta varios elementos que forman parte del Índice de Calidad Institucional. Para las empresas privadas es difícil pueda obtener una calificación de su propia deuda ya que en el territorio del Estado este puede aplicar políticas económicas que recaen sobre su actividad productiva. Los inversores institucionales tienen como política no invertir en bonos que no tengan grado de inversión, por lo que cuando un país alcanza esa calificación obtienen financiamientos mucho más baratos; el problema de esto es que puede alentar a un gobierno a gastar y endeudarse, pero por perder esa calificación, podría ser a la vez un incentivo para no endeudarse tanto y mantenerla.
    La calidad institucional afecta al diseño y a la ejecución de las políticas económicas como las políticas públicas, siendo en ambos casos la mala calidad una fuente de inestabilidad que perjudica el desempeño económico, la calidad de vida y las oportunidades de progreso de los habitantes. Las políticas públicas consisten en una combinación de regulaciones y acciones de mercado, estas pueden modificar la forma de actuar de las personas. La mejor calidad institucional permite ejercer mejores políticas públicas y estas permiten desplegar la capacidad creativa de los individuos o la amordazan; la innovación es un elemento central en la actividad empresarial para mantener ventajas competitivas. Esto es lo que motoriza el crecimiento económico y mejores oportunidades de progreso. La innovación y la inversión requieren condiciones institucionales que las protejan, en particular las relacionadas con el derecho de propiedad, física e intelectual, y con la libertad contractual.
    A raíz de un estudio se concluyó que los países que tienen las compañías e industrias más innovadoras tienden a tener un ingreso per cápita mayor, tomando la definición de innovación tangible e intangible. El Índice Internacional de Innovación está formado por insumos para la innovación y desempeño innovador. Siendo la innovación principalmente una actividad dirigida a producir impacto en el mercado, al separar la correlación entre innovación e instituciones de mercado por un lado e instituciones políticas por otro, surgirá una relación más estrecha con las primeras.

    Sorprendente:
    Me sorprendió que cuando habla en el capítulo de la inversión y la incertidumbre que ella genera, expone lo mismo que Alberdi en el Capítulo IV, punto VI de su obra “SISTEMA ECONÓMICO Y RENTÍSTICO DE LA CONFEDERACIÓN ARGENTINA”, al decir que debe ofrecerse alguna especie de garantía a los inversores y ahorristas por asumir el riesgo que éstas actividades implican, y que a mayor incertidumbre, mayor rendimiento se les debe ofrecer. Debo explicar que lo que me sorprende es que a pesar de la distancia temporal con que se escribieron ambas obras, en ellas podemos ver la misma propuesta para generar e impulsar inversiones y ahorros.

    Preguntas:
    1- ¿Usted piensa que el mercado bancario y el de capitales y su regulación fueron causantes de crisis económicas?
    2- ¿Por qué en nuestro país, que vivimos con inflación constante, en vez de gastar el dinero lo antes posible preferimos “guardarlo bajo el colchón”? ¿La única explicación es por el miedo con el que vive la gente luego de la crisis económica del 2001?
    3- ¿En Argentina las normas jurídicas claras que deberían reducir la incertidumbre de la inversión no existen? ¿A qué se debe la ausencia de nuestro país en el cuadro?

  6. Resumen:
    En este capítulo se habla del papel del ahorro, inversión y las instituciones para lograr que la economía crezca, se creen empleos y mejore el nivel de vida de la población. Y de la relación entre calidad institucional e innovación.
    Todo acto de inversión implica una reducción del consumo, es decir, ahorro para un consumo futuro mayor. Entre los que estén dispuestos a posponer consumo en vistas a un consumo futuro mayor y los que no se genera un mercado llamado “fondos prestables”
    Las primeras instituciones que surgieron sobre ahorro e inversión fueron los bancos, presentes ya en la Grecia antigua, Babilonia, India o China.
    Las instituciones bancarias cumplen 2 funciones básicas: la custodia de valores; y la intermediación entre ahorristas e inversores.
    El otro gran marco institucional para canalizar el ahorro hacia la inversión es el mercado de capitales. La deuda es documentada bajo la forma de acciones o bonos. Las primeras son títulos que reflejan la propiedad sobre un porcentaje determinado de una empresa, las segundas son también títulos peor sobre un porcentaje determinado de una obligación de una empresa o gobierno. Tanto el mercado bancario como el de capitales están fuertemente regulados.
    La innovación y la inversión requieren de condiciones institucionales que las protejan, en particular las relacionas con el derecho de propiedad, física e intelectual y con la libertad contractual. Sin ellas no crece económicamente un país.
    Hay un índice de potencial de atracción de inversión extranjera directa en las que se fijan entre otras cosas: el pib per capita, proporción de exportaciones en el pbi, riesgo país. Pero no mide la calidad institucional.

    Reflexión:
    El crecimiento económico depende del ahorro y de la inversión. Buena parte de esa inversión es realizada por empresas que la hacen para incrementar la producción.
    La calidad institucional reduce el costo de las inversiones, particularmente la incertidumbre sobre el retorno de la inversión o más bien la capacidad de poder recuperarlo. Por eso se fijan en la deuda pública del país en cuestión.
    Por supuesto que la calidad institucional no es el único elemento para que las inversiones se produzcan, no obstante la relación es evidente.
    Otro elemento central para la inversión es el crédito. Cuando alguien toma un crédito, otro tiene que prestar ese dinero. Para que el acreedor lo haga así, tiene que tener cierta seguridad de que los fondos del préstamo le serán devueltos.
    Queda claro que nadie va a invertir ni innovar si no tiene seguridad de que va a poder disfrutar de su producto. Como también queda claro que un país no puede progresar sin inversiones extranjeras.
    Pero la innovación y la inversión requieren de condiciones institucionales que las protejan, en particular las relacionas con el derecho de propiedad, física e intelectual y con la libertad contractual. La innovación es un motor fundamental del crecimiento de los países.
    Preguntas:
    ¿Por qué es tan importante la innovación para el crecimiento económico?
    ¿El nuevo gobierno argentino está realizando las medidas necesarias para atraer inversiones?
    ¿Qué debería hacer el nuevo gobierno para atraer inversiones?

  7. 1_ Todo acto de inversión requiere una reducción en el consumo, es decir, ahorro. Ahorramos para satisfacer necesidades futuras. Es la clave del progreso económico. En toda sociedad hay quienes posponen el consumo para tener un consumo mayor en el futuro y quienes necesitan consumir ahora. Los intercambios entre estos generan un mercado (fondos prestables). El ahorro prestado brinda un servicio, ya que permite contar con capital de forma inmediata no esperar durante más tiempo. El banco fue la primera institución que surgió para este mercado. Tiene dos funciones, custodia de valores e intermediación entre ahorristas e inversores. Hay distintas formas de ahorro, algunas son más seguras que otras, las más riesgosas son más rentables. Cuanto más ahorro hay más fondos prestables para la inversión. Esta a su vez permitirá mayor producción en volumen y calidad de bienes y servicios futuros (progreso económico), sin embargo la inseguridad jurídica afecta la inversión. La inversión extranjera es fundamental, por lo cual es necesario que exista está seguridad jurídica y buena calidad institucional, dado que los países con mayor inversión extranjera son aquellos que poseen mayor calidad (sin embargo los que tienen muchos recursos naturales también la atraen). Finalmente, la mejor calidad en las instituciones permite ejercer nuevas políticas públicas que fomenten la capacidad creativa de los individuos, lo que genera innovación, que es un elemento fundamental en la actividad empresarial, ya que mantiene la competencia y motoriza el crecimiento económico.
    2_ Lo que me pareció sorprendente de este capítulo, es como se vincula el ahorro con la inversión, y estos, a su vez, requieren de la seguridad jurídica, y, en este marco, todos los elementos combinados logran el crecimiento económico de un país impulsando la industria y el desarrollo económico. Que esto logre incentivar la competencia empresarial (porque este proceso genera la innovación tecnológica), para hacerse con un mercado ofreciendo los mejores productos, me parece algo excelente. Es fenomenal este vínculo que existe entre los distintos elementos, porque la mejora en cada uno atrae la inversión extranjera y a través de esto el crecimiento de un país se hace aún mayor.
    3_ a) ¿Es seguro ahorrar en Argentina?
    b) Tener ahorros en el extranjero, ¿perjudica la economía nacional al detener el crecimiento económico?
    c) ¿Cómo se puede mejorar la economía del país si los elementos que hacen al desarrollo económico no tienen un buen funcionamiento?

  8. Capítulo 13:
    Resumen: En este capítulo se analiza el papel que cumple el ahorro, la inversión y las instituciones necesarias para que ambos se produzcan, como elementos centrales para lograr que la economía crezca, se creen empleos y mejore el nivel de vida.
    Las primeras instituciones que surgieron en este mercado fueron los bancos, esta actividad se realizaba en los templos principalmente, donde se depositaba y protegía el dinero. La historia de la banca central comienza cuando el rey Carlos II de Inglaterra, como tantos gobiernos, habiendo recurrido al préstamo de los banqueros de Londres, suspende los pagos de la deuda. Las instituciones bancarias cumplen dos funciones básicas: por un lado, la custodia de valores y por otro lado la intermediación entre ahorristas e inversores. Otro gran marco institucional para canalizar el ahorro hacia la inversión es el mercado de capitales, pero la estructura de este mercado es diferente: de hecho más abierta, pues la deuda es documentada. Se realiza por forma de bonos o acciones.
    La inversión requiere ahorro previo. La restricción al consumo tiene por objetivo invertir en un bien capital, esto se llama fondos prestables. Como todo proceso de ahorro e inversión ocurre en el tiempo y sus resultados se verán en el futuro, la incertidumbre inevitable genera riesgo.
    El crecimiento económico depende del ahorro y la inversión. Por ello es importante conocer que piensan quieres las dirigen sobre el marco institucional y las principales trabas para invertir en diferentes países. Los flujos inversiones extranjeras directas se han multiplicado por veinte, al compás de la globalización. La capacidad potencial para recibir inversiones extranjeras depende de muchos factores como: El PIB per cápita, el riesgo país, la proporción de exportaciones, la tasa de crecimiento de PIB, etc.
    Entre los factores determinantes de la inversión tenemos la rentabilidad: las ganancias. Una inversión es rentable cuando esas ganancias superan el costo directo o de oportunidad del capital reflejado en la tasa de interés. A mayor nivel de incertidumbre mayor tasa de descuento.
    Importante: El flujo de financiamiento e inversiones directas es de fundamental importancia para los países pobres o emergentes ya que no cuentan con ahorro precio para financiar la inversión necesaria. El vínculo entre calidad institucional y crecimiento económico viene dado por el volumen de inversiones. La calidad institucional reduce el costo de las inversiones, particularmente la incertidumbre sobre el retorno de la inversión.
    La inversión es la clave del crecimiento económico: permite aumentar la producción de bienes y servicios, genera oportunidades de empleo y un mayor nivel de vida.
    La innovación se convierte en un motor fundamental en el crecimiento de los países, en momentos en que los avances tecnológicos determinan de forma creciente la productividad económica.
    Preguntas:
    1) ¿estamos haciendo lo correcto para atraer inversiones extranjeras?
    2) ¿Nos falta mucha calidad institucional como país?
    3) ¿el ahorro no afecta al consumo?

  9. Resumen:
    El marco institucional es lo que determina la preferencia por el ahorro y la inversión. Cuando existen procesos inflacionarios aumenta la preferencia temporal por el presente y desalienta el ahorro, por el contrario, un marco monetario y legal estable reduce la preferencia temporal, el dinero no pierde valor en las manos, por lo que se alarga la previsibilidad y aumenta la valoración del futuro.
    Un mayor volumen de ahorro, implica mayor cantidad de fondos prestables para inversión, y esta a su vez, permite un mayor volumen y calidad de bienes y servicios en el futuro, generando el llamado progreso económico.
    Un factor determinante en la inversión es la rentabilidad, las ganancias sobre el capital invertido. Una inversión es rentable cuando las ganancias superan los costos. A su vez, la inversión va a depender de la seguridad jurídica, habrá mas inversión en aquellos países donde esta sea mas fuerte.
    En suma, la calidad institucional afecta al diseño y a la ejecución tanto de las políticas económicas como de las políticas publicas, siendo en ambos casos la mala calidad institucional una fuente de inestabilidad que termina perjudicando el desempeño economice, la calidad de vida y las oportunidades de progreso de los habitante.
    Novedoso:
    Me resulto interesante la importancia que tiene la capacidad de pago de deuda de un país respecto de las inversiones. Si un país tiene una mala calificación sobre su deuda, este no puede obtener crédito o lo obtiene a tasas muy altas y esto afecta a la actividad económica, dado que es muy difícil que una empresa pueda obtener una calificación de su propia deuda que sea mejor que la del estado en el cual se encuentra.
    Preguntas:
    ¿Como logra Argentina una seguridad jurídica en materia económica?
    ¿Si un país tiene una política económica competitiva pero fallas graves a nivel político, los inversores igual apuestan a ese país?
    ¿Considera que con el nuevo gobierno argentino realmente van a llegar nuevas inversiones?

  10. Resumen capitulo 13 “Instituciones, ahorro e inversión” del libro “El foro y el bazar” de Martin Krause.
    En el capítulo 13, se hace una revisión de dos características de la realidad humana: la incertidumbre y la escasez. El futuro es incierto y el hombre tiene un tiempo limitado en su vida para satisfacer sus prioridades. Debido a esto, cada uno tiene un número de preferencias personales que definirán su acción. La incertidumbre hace con que las personas sean más propensas a consumir hoy en lugar de posponer la satisfacción para el futuro. Para que sea posible generar ahorros y fomentar futuras inversiones, es necesario que haya instituciones sólidas que garanticen seguridad al ahorrador. Cuanto mayor la incertidumbre sobre el futuro socioeconómico de un país, mayor el riesgo de invertir a largo plazo. Una buena calidad institucional limita los poderes de los gobernantes y atrae inversiones. En un mundo globalizado como el que vivimos hoy, la garantía de solidez institucional sirve como un diferencial para reducir el riesgo y atraer inversiones de todo el mundo, generando prosperidad.
    Me llama la atención como se hace hincapié en el origen de las instituciones bancarias, demostrando que las mismas cumplieron y cumplen un papel preponderante, para custodiar valores y hacer de intermediario entre ahorristas e inversores. Y finalmente, como se critica a los procesos inflacionarios prologados, por ser culpables de incrementar la preferencia temporal por el presente, desalentando el ahorro de los individuos.
    PREGUNTAS
    1) ¿La inversión pública se puede considerar dentro de la ecuación ahorro-inversión para generar prosperidad y desarrollo?
    2) ¿Se considera la inversión pública un freno para el desarrollo de ahorro-inversión?
    3) ¿Puede un exceso en el ahorro, ser detrimento para el crecimiento económico?

  11. Capítulo 13

    Resumen
    La inversión es un componente necesario y esencial para el crecimiento económico de un país, y dicho crecimiento, entre otros factores, es el que ayuda a mejorar el nivel de vida de los ciudadanos.
    La inversión está íntimamente relacionada con el ahorro, habrá inversión en la medida en que haya habido ahorro anteriormente. La inversión implica ahorro previo, es decir, posponer la satisfacción de las necesidades teniendo en mitad una mayor rentabilidad en el futuro. La inversión es la consecuencia de evaluar la rentabilidad futura y el riesgo que se pretende asumir. La tasa de interés es un factor importante a tener en cuenta al momento de tal evaluación.
    Para poder atraer capitales de inversión es de suma importancia la calidad institucional con que cada país cuenta. El vínculo entre calidad institucional y crecimiento económico esta dado por el volumen de las inversiones.

    Reflexión
    Es interesante la importancia que tiene la inversión para el desarrollo económico y la riqueza de un país. Ya desde la época de Alberdi se podía observar dicha importancia y aún así, en los últimos 15 años Argentina fue decayendo en lo que respecta a la calidad institucional y en credibilidad.

    Preguntas
    ¿ cree que con las políticas de gobierno que se están implementando podríamos llegar a tener una mejor calidad institucional?
    ¿ que otros factores, aparte de los mencionados, cree son importantes para generar inversión en el país?
    ¿qué implican los procesos de sobre inversión y sub inversión?

  12. EL FORO Y EL BAZAR
    Martìn Krausse
    Capìtulo XIII INSTITUCIONES, AHORRO E INVERSIÒN

    RESÙMEN: El libro no habla del ahorro, la inversiòn y el papael que juegan las instituciones para que se mejore la economìa y el nivel de vida. Para que haya inversiòn debe haber ahorro previo sin esta primera situaciòn no se podrìa crear la seggunda para eso tambien se necesita tener instituciones confiables, esto varia de un individuo a otro dependiendo las necesidades de cada uno; otra forma de invertir es el mercado de capitales pero esta es una manera màs abierta esto por lo general se da en loss paìses que son màs confiables y tienen una economìa màs estable, la mala calidad institucional como ya vimos anteriormente hace que tambien varien las inversiones, mientras màs ahorro haya màs inversiòn se generarà por eso para los paìses de poco crecimiento es muy importante la inversiòn extranjera para poder mejnorar la calidad de vida , Se debe tener en cuenta el grado de inversiòn y los efectos de la misma siendo muy imnportante la calidad institucional con la que se lleva a cabo el tràmite.

    NOVEDOSO O SORPRENDENTE: Para resltar del capìtulo segùn mi punto de vista es como los bancos desde ya hace siglos imponen sus reglas y son fundamentales para la economìa puesto que estos ademàs de ser instituciones al servicio de los particulares tambien estàn para desarrollar un gran funciòn con los estados, al implementar crèditos estàn haciendo que haya una inversiòn a futuro con lo que se realiaza un crecimiento en el mercado lo ùnico que es muy comùn de estàs instituciones son las altas tasas de interes. Es muy interesante el vìnculo que se crea en estos tres puntos como uno necesita del otro hace ver la importancia de cada sector empezando del ahorrista para invertir y la confianza que debne tener a la inatituciòn con la cual va a negociar.

    PREGUNTAS QUE LE HARIA AL AUTOR
    1.- Què deberìa hacerse para mejoraar la calidad institucional?
    2.- Actualmente cree que las personas tienen confianza en las entidades financieras para ahorrar?
    3.- Usted cree que una vez que se realice el blanqueo de capitales va haber mucha màs inveersiòn en el paìs, y màs seguridad financiera?

  13. RESUMEN: En este capítulo se establece que la decisión de cuando satisfacer una necesidad tiene que ver con la urgencia de la necesidad y la disponibilidad de medios alternativos. Si dispongo de otros medios y la urgencia de la necesidad no es tal, tengo disposición al ahorro para invertir. Toda INVERSION implica AHORRO (reducción del consumo) para obtener una PRODUCCION MAYOR, teniendo como OBJETIVO FINAL un mayor consumo futuro.
    El progreso económico de un país está relacionado con la existencia de mayor ahorro que genera más fondos prestables para inversión y bajas tasas de interés, lo cual a su vez genera más y mejores producciones de bienes y servicios en el futuro. Por el contrario, cuando hay procesos inflacionarios prolongados se aumenta la preferencia temporal por el presente y desalienta el ahorro; además si hay presente inseguridad jurídica e inestabilidad de las reglas de juego, el capital se “fuga” a otras jurisdicciones.
    Las inversiones que colaboran con el progreso económico no son solo las locales si no también las extranjeras. Estas últimas serán grandes, pequeñas o nulas dependiendo del atractivo del mercado, la disponibilidad de mano de obra y obra calificada barata, la infraestructura, presencia de recursos naturales y la seguridad jurídica que tenga cada país.
    Por último, cabe señalar, como se observa en este capítulo, que la calidad institucional limita al poder que intenta guiar a su antojo la economía. La calidad institucional está relacionada tanto con la inversión (por reducir el costo de la inversión y la incertidumbre sobre el retorno), con el crédito (por la protección de quien ahorro y sus fondos se prestan a quien va a invertir), y con la innovación la cual es importante porque mantiene ventajas competitivas, motoriza el crecimiento económico, y genera más y mejores oportunidades de progreso.
    CURIOSO/NOVEDOSO: Me resulta curioso como es tan claro que el ahorro, siempre y cuando la preferencia temporal lo permita, genera tantos beneficios, pero los gobernantes de turno siempre continúan prefiriendo todo lo contrario, gastar en el presente y postergar el pago. Si bien se entiende que muchos de esos gastos se realizan porque la preferencia temporal es el presente y que generan posibilidades de trabajo y que más personas puedan optar por el ahorro y genera fomento a la innovación, es incomprendible como no relegan mayor cantidad al ahorro para la inversión.
    PREGUNTAS:
    1- ¿Qué cambios habría que realizar para aumentar la inversión extranjero en nuestro país?
    2- ¿Considera que estamos muy lejos de tener una calidad institucional adecuada como para que los gobiernos de turno en nuestro país no guíen la economía por los senderos que quieran en ese momento? ¿Qué estímulos serian necesarios para que se generen esas instituciones con calidad?
    3- ¿Los bancos son un elemento positivo y funcional o potencialmente negativo para el crecimiento de la economía de un país?

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