David Ricardo y el Bullion Report: el pago de la deuda pública con emisión monetaria

Con los alumnos de Historia del Pensamiento Económico I, UBA Económicas, vemos a David Ricardo y su «Bullion Report» que presentara al Parlamento explicando cómo el Banco de Inglaterra tenía que volver a tener una moneda convertible al metal luego de las restricciones impuestas por las guerras napoleónicas. Y así comenta los problemas de devaluar la moneda:

Los poderes extraordinarios con los que se les confía les permiten regular a su entender el precio al que aquellos que poseen un tipo particular de propiedad, llamado dinero, dispondrá de él. Los directores del Banco han impuesto a estos tenedores de dinero todos los males de un máximo. Hoy es su placer que 4 l. 10s. pasará por 3 l. 17s. 10 1 / 2d., Mañana pueden degradar 4 l. 15s. al mismo valor, y en otro año 10 l. puede que no valga más. ¡Por qué tenencia insegura se retiene es propiedad que consiste en dinero o anualidades pagadas en dinero! ¿Qué seguridad tiene el acreedor público que el interés sobre la deuda pública, que ahora se paga en un medio depreciado quince por ciento, no podrá en adelante ser pagado en un degradado cincuenta por ciento? La lesión a los acreedores privados no es menos grave. Una deuda contraída en 1797 ahora puede pagarse con el ochenta y cinco por ciento. de su cantidad y quién dirá que la depreciación no irá más allá?

«El aumento de la denominación de la moneda ha sido el recurso más habitual por el cual una verdadera quiebra pública se ha disfrazado bajo la apariencia de un pago simulado. Si un Seis peniques, por ejemplo, por ley parlamentaria o por proclamación real deberían elevarse a la denominación de un chelín y veintiséis peniques a la de una libra esterlina, la persona quien bajo la antigua denominación había tomado prestados veinte chelines, o cerca de cuatro onzas de plata, bajo el nuevo, pagaría con veintiséis peniques, o con algo menos de dos onzas. Una deuda nacional de unos ciento veinte millones, casi el capital de la deuda financiada de Gran Bretaña, de esta manera se podría pagar con unos sesenta y cuatro millones de nuestro presente dinero. De hecho, sería un pago simulado solamente, y los acreedores del público serían estafados en diez chelines en la libra de lo que se les debía. La calamidad también se extiende mucho más allá de los acreedores del público y cada persona privada sufriría una pérdida proporcional; y esto sin ninguna ventaja, pero en la mayoría de los casos con un gran pérdida adicional, para los acreedores del público. Si los acreedores del público realmente fueran generalmente muy endeudados con otras personas, en cierta medida podrían compensar su pérdida pagando a sus acreedores en la misma moneda en que el público les había pagado. Pero en la mayoría de los países los acreedores del fisco son en su mayor parte personas ricas, que están más en relación de acreedores que en la de deudores con el resto de sus conciudadanos. Un pago pretendido de este tipo, por lo tanto, en lugar de aliviar, agrava en la mayoría de los casos la pérdida de los acreedores del público; y sin ninguna ventaja para el público, extiende la calamidad a un gran número de personas inocentes. Ocasiona una general y perniciosa subversión de las fortunas de personas privadas; enriqueciendo en la mayoría de los casos al deudor inactivo y profuso a expensas del acreedor trabajador y frugal, y transportando una gran parte del capital nacional de manos de quienes probablemente aumenten y mejoren a aquellos que puedan disiparlo y destruirlo. Cuando se hace necesario para un Estado declararse en quiebra, de la misma manera que cuando se hace necesario para un individuo para hacerlo, una bancarrota justa, abierta y declarada es siempre la medida que es a la vez menos deshonrosa para el deudor y menos hiriente para el acreedor. El honor de un estado es seguramente muy mal provisto, cuando para cubrir la desgracia de una bancarrota real, recurre a un truco de malabarismo de este tipo, tan fácil de ver, y al mismo tiempo extremadamente pernicioso”.

Estas observaciones del Dr. Smith sobre un dinero degradado son igualmente aplicables a un depreciado papel moneda. Ha enumerado algunas de las consecuencias desastrosas que presenta. la degradación del medio circulante, pero nos ha advertido lo suficiente de no intentar experimentos tan peligrosos. Será una circunstancia para siempre lamentarse, si este gran país, teniendo ante sus ojos las consecuencias de una circulación forzada de papel en América y Francia, quisiera perseverar en un sistema preñado de tantos desastres. Esperemos que ella será más sabia. De hecho, se dice que los casos son diferentes: que el Banco de Inglaterra es independiente del gobierno. Si esto fuera cierto, los males de una superabundante circulación no se sentirían menos; pero se puede cuestionar si un banco presta muchos millones más al gobierno que su capital y los ahorros se pueden llamar independientes de ese gobierno.

7 pensamientos en “David Ricardo y el Bullion Report: el pago de la deuda pública con emisión monetaria

  1. The high price of bullion. — David Ricardo

    Guía de discusión – Marco Di Giacomo – 889441

    Resumen:
    En este artículo, David Ricardo, investiga las causas de la depreciación del lingote de oro.
    Comienza su explicación hablando respecto a cómo se mueve el circulante en metal alrededor del mundo. Como la abundancia o escasez de este es lo que determina su valor y la dirección en la que fluirá por medio del comercio exterior. Da el ejemplo de una mina, para luego relacionar el rol de una mina con el de un Banco.
    Posteriormente hace el link entre los metales preciosos y el dinero en “notes” que estaba emitiendo el Banco de Inglaterra. Introduce la noción de una medida estándar (En este caso él explica por qué le parece que el oro es la mejor opción) para comparar el valor del efectivo. Además, propone otra manera de poder medir el valor de un billete y es fijándose en el tipo de cambio contra otros países.
    Finalmente, haciendo uso de estas comparativas como prueba, explica como la emisión de billetes sin respaldo por parte del Banco de Inglaterra está generando que el valor de los mismos caiga, y como a su vez las monedas inglesas respaldadas por estas “bank notes” están siendo también depreciadas en comparación al precio del lingote años atrás.
    Cierra el artículo recomendando entonces la adopción de un “proto patrón oro”, reduciendo la cantidad de dinero, para así recuperar el valor del mismo comparado con el oro.

    Lo novedoso o sorprendente:
    Creo que lo más novedoso de este artículo es la explicación de la depreciación del papel moneda ligada a la emisión sin respaldo, y la inflación generada por esto (Aunque no se usa todavía el término inflación).
    También me resultó sorprendente ver el origen de lo que, supongo yo, fue una de las primeras proposiciones de un patrón oro como estándar para medir el valor del dinero en papel, además de la proposición de usar el tipo de cambio contra otras naciones como indicador de la “deseabilidad” internacional de la moneda.
    También resulta acertada su proposición respecto a la solución al problema que se le presenta, cortar con la emisión monetaria.
    Además, me resulta sorprendente, personalmente, lo temprano en su historia que los bancos centrales empezaron a generar inflación y problemas monetarios.

    Tres preguntas:
    1) ¿Cree usted que los creadores del Banco de Inglaterra, o por lo menos el parlamento, sabía respecto a las consecuencias que tendría emitir dinero en papel no respaldado al momento de su creación? ¿O fue más bien algo accidental?

    2) ¿Cuál fue el origen en este caso de los billetes? ¿Cuál era la justificación?

    3) ¿Por qué se permitía la exportación de lingotes pero no la de monedas?

    4) ¿Debería ser eliminado el Banco de Inglaterra? ¿O puede aportar algo de conveniencia para la sociedad en su conjunto?

  2. Resumen
    Este texto nos habla de cómo funciona el comercio exterior, hace énfasis principalmente en los beneficios que este genera y como este impacta en los mercados de ambos países involucrados , uno de los puntos en los que enfatiza es en como para ambos mercados se amplía la oferta mientras que la oferta nacional de ciertos productos que se importan disminuye , haciendo que su precio aumente y generando una posibilidad de mayor beneficio para los productores locales , no así con los salarios que se mantienen iguales .
    Lo novedoso
    Algo novedoso que nos dice este texto es que, al reducir la oferta en la producción de ciertos bienes, también se debe aumentar como contrapartida en las mercancías que se utilizan para intercambios comerciales con otros países, por su parte la demanda también está limitada y cuando la demanda de importados aumenta la de los productos nacionales debe disminuir. Otro punto a destacar del comercio exterior es que los productos importados se venden más caros que los locales, por razones que probablemente atañen a las letras de cambio y a los gastos correspondientes.
    Preguntas

    1- Al ser más caros los productos importados ¿Qué es lo que llevaría a la gente consumir estos? ¿Se supone una diferencia notable en la calidad?
    2-¿Qué llevaría a un país que importa cierto bien a optar por producirlo?
    3-Cuando menciona que se debe recurrir a tierras de cada vez peor calidad ¿A qué se debe?

  3. Texto de Ricardo → The High Price of Bullion

    Resumen: El texto hace un recorrido por las funciones del dinero, la creación del mismo desde sus orígenes (metales); y menciona la concepción personal de autores como Locke, Stuart, Smith, Thornton, etc.
    Explica las diferencias y similitudes entre estos autores y su entendimiento sobre el funcionamiento del mercado de dinero.
    Se hace mucho énfasis en la administración de la cantidad de dinero puesta en circulación, la importancia de lo precisa que debe ser la intervención en las cantidades circulantes; y las consecuencias de la apreciación/depreciación de la moneda de un país en relación al déficit/superávit de su balanza de pagos.

    Novedoso: Se hace referencia constante al principio de escasez. No sólo se habla de que los metales tienen valor intrínseco debido a la escasez de los mismos; sino también se menciona la escasez y la abundancia de dinero que circula en la economía, y como los BC’s pueden administrar la disponibilidad del mismo, volviéndolo más escaso (aumentando su valor), o más accesible (disminuyendo el valor del dinero).
    También me resulta llamativo el entendimiento del autor acerca de la pérdida de valor del dinero cuando dice “this depreciation in the actual value of bank-notes has been caused by the too abundant quantity which the Bank has sent into circulation”. Me resulta llamativo, teniendo en cuenta que la política monetaria no adquiere un rol protagónico (a pesar de su importancia) hasta principios del S. XX con Friedman.

    *Se hace referencia a los beneficios de la intervención del BC cuando hay exceso de dinero en la economía. Sin embargo, ¿Cuáles son sus desventajas?
    *¿Cree que la adopción de un patrón fijo (dólar, libra, el que sea) permitiría sortear las dificultades que menciona a la hora de tomar decisiones en lo referente a la importación/exportación de productos?
    *Si un país tiene la necesidad de importar bienes e insumos para la puesta en marcha de su aparato económico, pero se encontrase en una situación de déficit comercial, según Ud.; ¿Debería comprar dichos bienes igualmente, o buscar la autosuficiencia productiva para no alterar el mercado de dinero?

  4. Resumen
    El autor expone a lo largo del texto su observación acerca de la progresiva depreciación del papel moneda, y sus causas y remedios.
    En primer lugar, expone que la moneda de un país no puede nunca, por ninguna cantidad de tiempo, se más valiosa que otra, que contiene la misma cantidad de metal precioso, ese exceso seria solo en términos relativos. Si tenemos un exceso en nuestra moneda, otro país tendrá una deficiencia en la suya, y parte de nuestro exceso será exportado hasta que las proporciones sean reestablecidas. Se desprende, que el banco no puede nunca ofrecer mas notas que el valor de las monedas que estarían circulando naturalmente de no existir tales notas.
    En segundo lugar, expone la diferencia entre un aumento en el valor del oro, y un aumento en el precio del dinero. Si hay una gran demanda de un bien, su precio en dinero subirá, porque cuando estamos comparando este bien con el dinero, estamos en realidad comparándolo con otro bien, y por la misma razón, cuando hay una gran demanda de oro el precio del bien subirá. Pero en ningún caso 1kg de maíz valdrá mas que 1kg de maíz, o un gramo de oro valdrá mas que un gramo de oro. También dice, que la exportación de la moneda es causada por su bajo precio, y que no deberíamos exportarla si tenemos otros bienes disponibles para exportar.
    En tercer lugar, plantea el problema de que no solo no llevan el oro a hacerlo moneda, sino que además derriten las monedas para luego vender los lingotes y hacerse con la diferencia. Es decir, que nadie va a mandar a hacer moneda sus metales, cuando pueden conseguir un mayor beneficio vendiéndolos en el mercado. Este problema, dice el autor, se debe a un problema en los precios de la casa de la moneda, y a la alta valuación del oro en contra de otros metales, como la plata. Se plantea que las monedas de oro continuaron cerca de su estándar de pureza, pero las monedas de plata fueron degradadas, y dado que se degrado la moneda de plata, pero los precios del oro o plata no aumentaron, y tampoco hubo efecto en el intercambio, esto prueba que la moneda de oro era en realidad la medida estándar del valor.
    En cuarto lugar, el autor dice que el tipo de cambio es un criterio tolerablemente acertado, en donde nos permite juzgar la degradación de la moneda. Podemos alterar el tipo de medida en nuestro país, pero nos daremos cuenta la diferencia al compararlo con otro país. También plantea, que mientras la moneda sea de la calidad y precio estándar, el precio de mercado de la moneda no puede nunca exceder al precio establecido por la casa de la moneda. Por otro lado, dice que, al aumentar la cantidad de papel, se degrada por debajo del valor del oro y/o plata, y por debajo de la moneda de otros países.
    En quinto lugar, explica que descansa como una verdad general, que las exportaciones e importaciones comerciales de un estado se ajustan (guardan proporción) naturalmente a ellas mismas, en cierto grado, y que el balance de intercambio, por lo tanto, no puede continuar por mucho tiempo siendo tanto altamente favorable como desfavorable para un país. También expone, que el bajo tipo de cambio no es atribuible a una balanza de intercambio desfavorable, sino que se debe a la depreciación del medio circulante.
    En sexto lugar, plantea que el dinero es un instrumento del comercio, una parte muy valuable del capital, pero que no forma parte de la ganancia de la sociedad a la cual pertenece, y, que a través de las piezas metálicas mediante las cuales se compone, distribuye a los hombres la ganancia que propiamente le pertenece.
    Por último, dice que la tasa de interés es el criterio por el cual podemos juzgar la abundancia del papel moneda, si hay abundancia de papel la tasa de interés cae, y si hay escasez la tasa de interés sube.
    Novedoso/Sorprendente
    Me novedoso el análisis que realiza el autor enfocándose en los términos reales y nominales. Cuando plantea el ejemplo de la mina que deja de producir, y que, por lo tanto, el dinero se hace más valioso, esto hará que una menor cantidad del metal se use como medio circulante. La disminución en cantidad se proporcionará/ajustará con un aumento en su valor. Lo mismo ocurriría en caso contrario, si la mina comienza a producir o es recién descubierta.
    En ambos casos es un cambio puramente relativo del valor del dinero, dado que los bienes que circulan terminan siendo los mismos. El autor cambia la noción que se venía utilizando, acerca de que la riqueza provenía de la acumulación de metales preciosos, y ahora comienza a analizar la riqueza mediante la idea de ¿qué puedo adquirir con lo que tengo?
    Preguntas
    • El autor plantea que el medio circulante guarda cierta proporción con el valor de las mercancías que circulan en él. ¿Qué opinión tendría el autor de la época actual, en donde se imprimen billetes sin tener en claro con que guardan relación?
    • El autor dice que no puede haber límites a la depreciación, producida por un constante aumento de la cantidad de papel. ¿Seria esto similar a decir que la emisión genera inflación?
    • ¿Diría el autor, que una política del gobierno podría tener un impacto similar al causado por el descubrimiento de una mina?

  5. Resumen:
    En el libro “The High Price of Bullion” de David Ricardo, el autor nos habla sobre los efectos de expandir la base monetaria sobre los precios relativos de una economía y el rol que desempeña la moneda en ella. Ricardo señala que en el caso de que se produzca un shock expansivo en la oferta de un bien, por caso el oro o mismo el dinero circulante, tomarán fuerza los incentivos a exportarlos. Esto se debe a que el precio relativo del bien que se transformó en abundante es menor que en el extranjero. Entonces, como afuera valoran a este bien más que localmente, se exporta.
    También enfoca su atención en lo que hoy podríamos llamar “Política Monetaria” cuando hace alusión a las decisiones que tomaban los directores del banco. Retiraban dinero de circulación cuando lo creían necesario o expandían.

    Lo novedoso:
    Me resulta interesante lo que opinaba David Ricardo sobre como se comportaban los bancos en ese momento. Lo que inquietaba al autor era el hecho de que el valor del papel moneda excedía el valor en oro que se mantenía en las reservas del Banco de Inglaterra. La solución que expone Ricardo es que el Banco de Inglaterra ha de disminuir, de manera gradual, la cantidad de papel moneda en circulación hasta que se llegue al valor que tanto el oro como la plata representan en su acuñación.
    Otro aspecto interesante es como llega a la conclusión de que una balanza comercial superavitaria es insostenible en el tiempo, mostrando el efecto de los desequilibrios en las exportaciones e importaciones de bienes y dinero.
    Por último, resulta interesante la cuestión de la poca o nula independencia del banco con el gobierno de un país, mismo problema que sucede hoy en día, donde el banco financia al estado y que si existiese dicha independencia no habría lugar para el exceso de dinero en circulación, donde el banco presta más al gobierno que su propio capital y sus reservas parecen no ser propias.

    3 preguntas:
    1) ¿Hay alguna moneda hoy en día que se asimile al oro en su época?
    2) ¿Qué medidas podría un estado tomar para contrarrestar la depreciación de su moneda?
    3) ¿Qué opina sobre que hoy en día se realicen expansiones monetarias sin un respaldo en oro suficiente?

    Matias Belfiore de Albafiorta 897105

  6. En este artículo, el autor nos realiza una descripción sobre como se distribuye el dinero metálico en el mundo (le da al oro un valor intrínseco), y de acuerdo dicha distribución tendrá un valor relativo en cada país (pues estará determinado por la cantidad relativa) lo que determinará su flujo a través de comercio internacional (pues hay tendencia a exportar lo que sobra). Introduce a su vez el concepto de un “tipo de cambio” que influye en el intercambio de los países.
    A su vez, apoya el patrón oro, ya que determina que la emisión de dinero debe estar respaldada por las reservas, de lo contrario, nos muestra como se produce una depreciación con la consecuente modificación del tipo de cambio.
    Analiza el comportamiento de los bancos, con una crítica al hecho de que se emitía mayor cantidad de dinero papel acorde a las reservas de oro; muestra las consecuencias posteriores de la depreciación y su impacto (impuesto inflacionario sería el equivalente de hoy), e induce a la reducción de la base monetaria para recuperar el valor del dinero.
    Lo sorprendente…
    El autor apunta también a la dependencia fiscal, en la que el Estado cubre su deuda con emisión monetaria y las consecuencias nefastas en la depreciación de la moneda y lo que hoy conocemos como impuesto inflacionario.
    Si bien el autor defiende el rol del patrón oro, de una u otra manera esboza lo que hoy en día es la implementación de una política monetaria.
    Preguntas al autor:
    1- ¿Qué consecuencias tendría en la movilidad de capitales el hecho de fijar un patrón oro y a su vez intervenir en la política monetaria?
    2- ¿Cuál seria la solución para evitar la dependencia fiscal de los bancos?
    3- En el caso de que aumente la cantidad de dinero , no por emisión sino por descubrimiento de activos ; que regulación podría hacer el Estado para evitar la depreciación?

    Rita Morrone(889967)

  7. Resumen
    David Ricardo escribe este artículo a partir de observar la progresiva depreciación de la moneda y ver que se les asignaba la razón a diversos motivos menos al que él consideraba correcto, la superabundancia de la cantidad de moneda (base monetaria). Luego menciona que dada una hipotética repartición inicial equitativa de oro, dependiendo de la balanza comercial, cada país tendrá más o menos circulante que antes. También afirma que las balanzas comerciales deficitarias son provenientes de la abundancia de circulante. Por otro lado, menciona que un aumento desproporcionado de la cantidad de circulante reduce el valor de la moneda local (manteniéndose fijo la cantidad de oro) esta situación afecta al tipo de cambio que tiene el país para con otros que no tuvieron esa “emisión monetaria”. Finalmente realiza una crítica sobre los préstamos realizados en momentos donde el aumento del circulante es alto dado que conlleva cierta incertidumbre sobre la cuantía real y no nominal de esos préstamos en el futuro.
    Lo novedoso
    El primer concepto que considero novedoso es el desarrollo de la teoría de las relaciones comerciales entre los diferentes países y como el aumento de circulante en uno de ellos y no en otro, si la cantidad de oro se mantiene fija genera depreciaciones. Este concepto sigue vivo hoy en día, donde vemos que países como el nuestro que tiene sostenidos aumentos de la base monetaria sufre de fuertes depreciaciones. El segundo concepto que encuentro novedoso, si bien considero no entenderlo completamente, es que el autor señala que a través de la emisión monetaria no se puede bajar la tasa de interés ni aumentar los beneficios, también dice que esta emisión tampoco contribuye a la incorporación de maquinaria, de producción de bienes exportables o de producción de materias primas por lo que creo comprender que estaría hablando de que el aumento en la base monetaria sería neutral para el crecimiento de la economía.
    Preguntas
    ¿No sería conveniente que haya una regla objetiva donde se indique cuanto se puede y cuanto no se puede aumentar la cantidad de circulante y en que momentos es posible hacerlo para evitar los problemas de la superabundancia?
    El autor afirma que el oro y la plata tienen un valor intrínseco proveniente de su escasez, el tiempo de trabajo dedicado para obtenerlo y el capital utilizado. ¿No sería conveniente utilizar un medio de cambio que no tuviera tanto valor intrínseco y que tampoco pudiese tener aumentos de circulantes provenientes de eventos inciertos como encontrar una nueva mina?
    En el artículo dice que la tasa de interés no esta regulada por la abundancia o escasez de dinero sino por la abundancia o escasez de la parte del capital que no es dinero. ¿Podría profundizar este concepto?

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