Los bonos «verdes» ¿son una solución de mercado para problemas ambientales o una farsa?

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Dos papers sobre el tema de los bonos “verdes”, bonos que emiten las empresas para conseguir financiamiento para proyectos que reducirían el impacto ambiental …., o no. Si los ahorristas están más dispuestos a comprar bonos con clausulas sobre políticas de reducción de ese impacto, habría más fondos para estos bonos, con menores tasas para el financiamiento de las empresas. ¿Un mecanismo de mercado para enfrentan el problema del cambio climático?  He aquí dos visiones diferentes sobre el tema.

La primera es CLIMATE CAPITALISTS, por Niels Joachim Gormsen (U. Chicago), Kilian Huber (U. Chicago) y Sangmin Simon Oh (Columbia) Working Paper 32933 http://www.nber.org/papers/w32933  NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH

“El costo percibido por las empresas del capital verde ha disminuido desde el auge de la inversión sostenible. Las empresas verdes y marrones percibían que su costo de capital era el mismo antes de 2016, pero después del aumento posterior a 2016 de la inversión sostenible, las empresas verdes percibieron que su costo de capital era en promedio 1 punto porcentual más bajo. Esta diferencia se ha ampliado a medida que la inversión sostenible se ha intensificado.

En algunas de las empresas de energía y servicios públicos más grandes, los gerentes han comenzado a aplicar un costo de capital más bajo a las divisiones más ecológicas. Los cambios en el costo percibido del capital verde incentivan la reasignación de capital entre empresas y dentro de ellas hacia inversiones más ecológicas.”

La otra está en este paper: GREEN BONDS: NEW LABEL, SAME PROJECTS, por Pauline Lam y Jeffrey Wurgler de New York University; Working Paper 32960 http://www.nber.org/papers/w32960  NATIONAL BUREAU OF ECONOMIC RESEARCH

“Las finanzas verdes enfatizan la “adicionalidad”, lo que significa que los proyectos financiados deben ofrecer beneficios ambientales distintivos más allá de la práctica estándar. Sin embargo, el análisis de los bonos verdes corporativos y municipales de EE. UU. indica que la gran mayoría de los ingresos de los bonos verdes se utilizan para refinanciar la deuda ordinaria, continuar proyectos en curso o iniciar proyectos sin aspectos ecológicos que sean novedosos para el emisor. Solo el 2% de los ingresos de los bonos verdes corporativos y municipales inician proyectos con características ecológicas claramente novedosas. Los inversores y los participantes del mercado tampoco distinguen entre los niveles de adicionalidad: los rendimientos de las ofertas, los efectos del anuncio, la inclusión en el índice de bonos verdes y las tenencias de fondos de bonos verdes no están correlacionados con la adicionalidad.”

El origen de mecanismos para la cooperación social. No el estado necesariamente

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¿Cuál es el origen de mecanismos para asegurar el cumplimiento de ciertas normas? Muchos pensarán que se trata del origen del Estado, pero no es necesario que sea así, sino que sea un cierto tipo de organización social. Una pregunta cuya respuesta es de fundamental importancia y que los filósofos políticos han analizado desde los griegos y en tiempos más modernos desde Hobbes, Locke, Montesquieu, Rousseau, entre muchos otros.

Estos autores, buscan tratar este tema: Anderlini, Luca; Felli, Leonardo; Piccione, Michele (2024) : The emergence of enforcement, WZB Discussion Paper, No. SP II 2024-202, Wissenschaftszentrum Berlin für Sozialforschung (WZB), Berlin: https://www.econstor.eu/bitstream/10419/301156/1/1898781419.pdf

“¿Cómo surgen mecanismos que imponen la cooperación en una sociedad donde no existen disponibles y los agentes están dotados de poder puro que permite a un agente más poderoso expropiar a uno menos poderoso?

Estudiamos un modelo donde la expropiación es costosa y los agentes pueden elegir si participar o no en una cooperación para aumentar el excedente o participar en la expropiación.

Mientras que en las relaciones bilaterales, si la cooperación no es abrumadoramente productiva y la expropiación no es demasiado costosa, esto último impedirá la cooperación, cuando hay tres o más agentes los más poderosos pueden convertirse en ejecutores de la cooperación para los agentes clasificados por debajo de ellos. En equilibrio, expropiarán cantidades pequeñas de múltiples empresas más débiles, agentes cooperantes que a su vez no se desviarán por miedo a ser expropiados más en gran medida debido a sus mayores ingresos por expropiación.

Sorprendentemente, los detalles de la estructura de poder son irrelevantes para la existencia de equilibrios con la aplicación de la ley siempre que haya suficientes agentes presentes y uno esté clasificado por encima de todos los demás. Estos detalles son, en cambio, claves para la existencia de otros equilibrios altamente no cooperativos que se obtienen en ciertos casos.”

¿El espíritu de Hayek pero no está Hayek? Democracia, capitalismo y reglas impersonales

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Este trabajo pareciera estar inspirado en Hayek, pero no se lo cita. Curioso. La importancia de reglas impersonales, esto es las mismas para todos, es un elemento central en la filosofía política del economista austriaco, pero no hay referencia. Me refiero a “DEMOCRACY, CAPITALISM, AND EQUALITY: THE IMPORTANCE OF IMPERSONAL RULES, por Naomi R. Lamoreaux de Yale University y John Joseph Wallis de University of Maryland; Working Paper 32930, http://www.nber.org/papers/w32930

“Generalmente consideramos progreso cuando un país comienza a pasar de un régimen autocrático a una forma de gobierno democrática. Sin embargo, la introducción de elecciones y otros elementos tempranos de la democracia a menudo tiene el efecto perverso de exacerbar la inestabilidad política. También aumenta los incentivos para que quienes están en el poder manipulen la economía con fines políticos y, por lo tanto, a menudo afecta negativamente al crecimiento económico. Sostenemos que la clave para superar estos perniciosos efectos –para reconciliar la democracia y el capitalismo– es pasar a una estructura de gobernanza basada en reglas impersonales que se aplican de la misma manera a todos (o al menos a categorías amplias de todos). Presentamos la base teórica de este argumento y lo ilustramos con evidencia sobre cómo funcionó (o no) la transformación en el caso de Estados Unidos, Reino Unido y Alemania.”

Alemania: cuando los estudiantes de universidades estatales pagan una cuota moderada

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En Argentina hay universidades privadas y estatales. En las primeras los alumnos pagan una cuota; las segundas, en cambio, son totalmente gratuitas y con ingreso irrestricto, algo que parece sacrosanto. Esas universidades estatales son, además, autónomas y no reciben auditorías sobre los fondos que reciben del gobierno nacional. En fin, comentarios aparte he aquí un artículo en Alemania que concluye que si los alumnos pagan una cuota moderada sus resultados son superiores. El artículo es

Berens, Johannes; Henao, Leandro; Schneider, Kerstin (2024) : “Tuition fees and academic (in)activity in higher education: How did students adjust to the abolition of tuition fees in Germany?”, Ruhr Economic Papers, No. 1074, ISBN 978-3-96973-247-2, RWI – Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung, Essen, https://doi.org/10.4419/96973247

En Argentina hay universidades privadas y estatales. En las primeras los alumnos pagan una cuota; las segundas, en cambio, son totalmente gratuitas y con ingreso irrestricto, algo que parece sacrosanto. Esas universidades estatales son, además, autónomas y no reciben auditorías sobre los fondos que reciben del gobierno nacional. En fin, comentarios aparte he aquí un artículo en Alemania que concluye que si los alumnos pagan una cuota moderada sus resultados son superiores. El artículo es

Berens, Johannes; Henao, Leandro; Schneider, Kerstin (2024) : “Tuition fees and academic (in)activity in higher education: How did students adjust to the abolition of tuition fees in Germany?”, Ruhr Economic Papers, No. 1074, ISBN 978-3-96973-247-2, RWI – Leibniz-Institut für Wirtschaftsforschung, Essen, https://doi.org/10.4419/96973247

“Cinco años después de introducir las tasas de matrícula, el estado alemán de Renania del Norte-Westfalia (NRW) las abolió en marzo de 2011. Utilizando datos de panel a nivel de estudiantes, evaluamos los efectos de esta reforma en la educación académica sobre actividad y desempeño en dos universidades de NRW: una universidad estatal y una universidad privada de carreras aplicadas ciencias (UAS), encontramos que las crecientes tasas de deserción en la universidad estatal no necesariamente indican una menor capacidad o motivación, ya que una proporción importante corresponde a estudiantes fantasma. Así, la contabilidad de la inactividad académica es esencial para evitar que se informen erróneamente las tasas de deserción escolar. Los estudiantes inactivos son atraídos por beneficios estudiantiles en especie o utilizan la universidad como puente hacia sus intereses profesionales o académicos.

Los costos sociales asociados con estos estudiantes inactivos ascienden al 3,3% del gasto público en educación superior en Renania del Norte-Westfalia. Además, estimamos los efectos causales únicamente en estudiantes activos susceptibles de un ajuste conductual. Consideramos cohortes que se inscribieron con tasas de matrícula y emplean servicios fijos bidireccionales y usamos modelos de efectos que tienen en cuenta la heterogeneidad del efecto en cohortes y semestres de estudio.

Estudiantes en la universidad estatal no se registraron para menos exámenes, pero aprobaron aproximadamente un 10% menos de puntos de crédito por semestre después de la reforma, lo que se explica por un efecto esfuerzo estudiantil. En la UAS privada, los estudiantes experimentaron una mayor disminución sustancial en el rendimiento académico y tenían nueve puntos porcentuales más probabilidades de retirarse de un examen registrado. Los futuros graduados son los principales impulsores de estos efectos en ambas instituciones, lo que explica el mayor tiempo de finalización. En consecuencia, la introducción de tasas de matrícula moderadas surge como un instrumento político eficaz para animar a los estudiantes a esforzarse más.”

“Algunos mecanismos podrían explicar tal ajuste conductual (Bietenbeck et al., 2023). Primero, después de la abolición de las tasas de matrícula, los estudiantes activos pueden haber disminuido su esfuerzo académico debido a un costo irrecuperable, es decir, el coste psicológico del fracaso sería mucho menor. Además, los estudiantes racionales que destinados a reducir el tiempo de finalización y pagar menos tasas de matrícula ya no tendrían tal incentivo. Por último, las condiciones de estudio y la calidad de la enseñanza podrían haber empeorado debido a la pérdida de esta fuente de ingresos. Sin embargo, el estado federado de NRW compensó a las universidades por las pérdidas de ingresos y, según nuestro mejor conocimiento, no hay evidencia empírica de cambios en la calidad de la oferta educativa antes y después de la abolición de las tasas de matrícula. De hecho, aquí hemos encontrado alguna evidencia significativa a nivel estudiantil de una reducción en el rendimiento académico y, más limitadamente, actividad académica. Considerando que estimamos efectos causales en cohortes con una composición fija y excluimos a los estudiantes inactivos, nuestros resultados apuntan a una disminución del esfuerzo en la universidad.”

Frank Knight y la evolución del capitalismo con la aparición de grandes empresas y conglomerados

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Richard Langlois es profesor en la Universidad de Connecticut y ha escrito muchos artículos y libros sobre empresarialidad, la empresa, Israel Kirzner, Schumpeter, y ahora sobre Frank Knight, en este artículo:

Langlois, Richard N., Frank Knight and the Problem of the Twentieth Century (June 01, 2024). Available at SSRN: https://ssrn.com/abstract=4900865

“Se ha escrito mucho, especialmente en economía y gestión, sobre la explicación de Frank Knight sobre la incertidumbre y el espíritu empresarial.  Este artículo intenta poner esa teoría en el contexto más amplio de las corrientes intelectuales y, en gran medida, de la historia económica en la que se encontraba Knight.  En respuesta al rápido crecimiento económico y al surgimiento de las grandes empresas industriales en Estados Unidos a finales del siglo XIX y principios del XX, muchos llegaron a creer que sería necesario modificar el liberalismo clásico del siglo XIX, si no desecharlo por completo.  Frank Knight estaba entre ellos.  Era, en algunas dimensiones, un progresista e institucionalista.  Sin embargo, lo que lo distinguió de progresistas como John Dewey fue su teoría del conocimiento económico.  Mientras que Dewey y otros insistieron en la panacea de la ciencia como solución a la “cuestión social”, Knight entendió que en un mundo de incertidumbre, la facultad cognitiva del juicio era esencial e inevitable, proporcionando así un nuevo sustento intelectual para muchos de las instituciones. del liberalismo del siglo XIX.  Sin embargo, Knight no siguió las implicaciones de su teoría del conocimiento hasta llegar a sus conclusiones.  Esto se debe a que –tal vez entre otras razones– comenzó con un modelo bien desarrollado de competencia perfecta que, a diferencia de contemporáneos como Joseph Schumpeter y F. A. Hayek, nunca estuvo dispuesto a abandonar como ideal normativo.  Quizás sea sorprendente que Frank Knight fuera progresista e institucionalista porque creía en el modelo neoclásico de economía.”

 

El cambio institucional de la mano de emprendedores y tecnología: las DAOs

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La tecnología del Bitcoin permite imaginar cambios muy profundos, no solamente en la moneda, sino en las instituciones, sobre todo a través del blockchain y la DAOs (Decentralized Autonomous Organizations). El tema lo tratan en este artículo “The Economics of Blockchain Governance: Evaluate Liquid Democracy on the Internet Computer”, por   Yulin Liul SciEcon CIC, London, yLuyao Zhangz, Data Science Research Center, Duke Kunshan University, Suzhou, China: https://arxiv.org/pdf/2404.13768

“Organizaciones Autónomas Descentralizadas (DAO), la utilización de la tecnología blockchain para permitir la gobernanza colectiva es una innovación prometedora. Esta investigación aborda la pregunta actual en la gobernanza de blockchain: ¿Cómo pueden las DAO Optimizar la cooperación humana? Centrándose en el sistema nervioso de red (NNS), una gobernanza integral en cadena respaldada por el protocolo informático de Internet (PCI) y los principios de la democracia líquida, empleamos teorías abstracción y simulaciones para evaluar su impacto potencial en la cooperación y crecimiento económico dentro de las DAO. Nuestros hallazgos enfatizan la importancia del mecanismo de participación del NNS, particularmente el multiplicador de recompensas, al alinear los intereses individuales a corto plazo con la prosperidad a largo plazo de la DAO. Este estudio contribuye a la comprensión y diseño efectivo de sistemas de gobernanza basados ​​en blockchain.”

¿Qué son las DAOs? Nada que ver con las cripto y sus tumultos. Dos notas sobre el tema

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¿Qué son las DAOs? No vinculen esto con las cripto y sus recientes tumultos, vamos a entender de qué se trata una nueva forma de organización social. Lo vemos en un par de artículos, el primero hoy se titula: Davidson S. “The nature of the decentralised autonomous organisation”. Journal of Institutional Economics. 2025;21:e5. doi:10.1017/S1744137424000341

 

“Este artículo examina el concepto de organizaciones autónomas descentralizadas (DAO), entidades basadas en blockchain destinadas a operar sin autoridad central o jerarquía de gestión, a través de la lente de la economía organizacional. Compara las DAO con formas organizacionales convencionales y explora si las DAO representan una forma organizacional novedosa. El artículo investiga las DAO en el contexto de la hipótesis de los mercados electrónicos y aplica teorías de Demsetz, Jensen y Meckling, y Williamson para comprender su viabilidad potencial a largo plazo. Un hallazgo clave es que para que las DAO funcionen como se afirma, deben suprimir efectivamente los costos de agencia a través de contratos inteligentes y mercados internos disputables. El artículo también destaca los desafíos que enfrentan las DAO para mantener la integridad adaptativa y fomentar la adaptación cooperativa. Si bien las DAO muestran potencial para reducir ciertos costos de transacción e información, su viabilidad a largo plazo depende de la superación de obstáculos significativos de gobernanza y participación.”

Todos somos iguales…, pero el gobierno es más igual que nosotros

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Todos somos iguales, pero el gobierno es más igual que nosotros, aparentemente en todos lados. He aquí una muestra de los Estados Unidos: imponen barreras arancelarias para importaciones de China, que los importadores y usuarios o consumidores norteamericanos tienen que pagar, pero eximen a las importaciones que el mismo estado hace.

“El Cato Institute se complace en presentar el último número de Research Briefs in Economic Policy: “The Golden Revolving Door”, Ling Cen, Jing Wu y Fan Zhang, de la Universidad China de Hong Kong; y Lauren Cohen, de la Escuela de Negocios de Harvard. https://www.cato.org/research-briefs-economic-policy/golden-revolving-door

El mundo se ha estado moviendo hacia una economía más integrada. Sin embargo, este desarrollo ha aumentado la exposición a las perturbaciones comerciales impulsadas por las tensiones políticas extranjeras. Nuestra investigación se centra en la guerra comercial entre Estados Unidos y China que comenzó en 2018 y explora cómo todas las empresas que importan de China respondieron a la imposición de aranceles a las importaciones. Como era de esperar, nuestros hallazgos muestran que la empresa promedio redujo las importaciones chinas después de los aranceles. Sin embargo, las empresas que abastecen al gobierno de Estados Unidos aumentaron sus importaciones chinas en aproximadamente un 33 por ciento después del inicio de la guerra comercial. Nuestros hallazgos revelan que los proveedores gubernamentales tenían más del doble de probabilidades de recibir exenciones arancelarias que los proveedores no gubernamentales equivalentes.”

Causas y soluciones para la inflación: los norteamericanos parecen bastante confundidos

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En una nota de NBER Digest, Linda Gorman comenta un paper publicado por el National Bureau of Economic Research acerca de qué piensan los norteamericanos sobre la inflación. Las soluciones que proponen no muestran que comprendan el fenómeno; no hay referencias a bajar el gasto público y eliminar el déficit fiscal aunque el 30% propone reducir la oferta monetaria…

El paper comentado se encuentra aquí: https://www.nber.org/papers/w32497

Creencias públicas sobre la inflación

A los estadounidenses no les gusta la inflación y tienen opiniones diversas, correlacionadas con su afiliación política, sobre sus causas y soluciones.

En People’s Understanding of Inflation (NBER Working Paper 32497), Alberto Binetti, Francesco Nuzzi y Stefanie Stantcheva presentan nuevos resultados de una encuesta sobre las opiniones del público estadounidense sobre la inflación. La encuesta recopiló información sobre la demografía, los ingresos, las fuentes de noticias y los hábitos de voto de los individuos, así como sus opiniones sobre las causas y los resultados distributivos de la inflación. La encuesta se realizó entre marzo y mayo de 2024 utilizando la plataforma de internet Lucid. La muestra se construyó para reflejar la población de EE. UU. en 2022.

En promedio, los encuestados clasificaron los efectos de la inflación como inequívocamente negativos, diciendo que era peor que el desempleo y clasificándola como una prioridad política más importante que la atención médica, el crecimiento y el desempleo. No consideraban que gestionar la inflación requiriera compensaciones como una reducción de la actividad económica o un aumento del desempleo. Identificaron las acciones de política gubernamental, los mayores costos de producción resultantes de la pandemia de COVID-19, el aumento de los precios del petróleo y las interrupciones de la cadena de suministro como principales impulsores de la inflación reciente. El daño más importante de la inflación, identificado por el 35 por ciento de los encuestados, fue la mayor complejidad de las decisiones diarias del hogar.

Los investigadores también formularon una serie de preguntas cualitativas sobre la relación entre inflación y actividad económica. Casi un tercio de los encuestados pensaba que era más probable que surgiera inflación en un auge que en una recesión, y aproximadamente la misma proporción pensaba que las políticas diseñadas para reducir el desempleo podrían aumentar la inflación. Sólo el 10 por ciento de los participantes en la encuesta asoció la inflación con una buena economía, mientras que el 62 por ciento pensó que reducir la inflación requiere reducir la deuda pública.

Las causas percibidas de la inflación diferían según el registro de partidos políticos y las fuentes de noticias, pero no según los niveles de ingresos. Era más probable que los republicanos vieran la inflación de forma negativa y la atribuyeran al gobierno. Los demócratas tendieron a culpar a las empresas por la inflación y a asociarle efectos distributivos adversos. Los republicanos y los espectadores de Fox News eran menos propensos que los demócratas y los espectadores de CNN a culpar a las empresas por la inflación.

Con respecto a las acciones políticas, muchos encuestados tenían opiniones que divergían de las prescripciones estándar de los libros de texto. El cincuenta por ciento de los encuestados apoyó la reducción de las tasas de interés para combatir la inflación y el 60 por ciento (70 por ciento de los demócratas y 52 por ciento de los republicanos) apoyó la reducción de la deuda pública aumentando los impuestos a los ingresos altos. La reducción de la oferta monetaria fue apoyada por el 30 por ciento de los encuestados.

 

Un intento de cuestionar un fundamento básico de la economía que falla: ¿son las necesidades ilimitadas?

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He aquí un intento de cuestionar un fundamento básico de la economía, pero que fracasa apenas al comenzar. Según los autores, la sicología estaría mostrando que las necesidades “monetarias”, o la preferencia por más dinero no son ilimitadas. Obvio que las necesidades o preferencias “monetarias” no lo son, pero nuestras preferencias no son solamente monetarias y nos enfrentamos a una escasez insuperable.

Valga un simple ejemplo: el tiempo, o más bien, la vida, es escasa, tiene un límite. La preferencia por vivir más es una escasez irreductible. En fin, me refiero a este artículo: Bain, Paul G.; Bongiorno, Renata (2024) : “Are people’s economic wants insatiable? Examining the psychology of a basic economic belief”., ZBW – Leibniz Information Centre for Economics, Kiel, Hamburg.

https://www.econstor.eu/bitstream/10419/301038/1/Bain_Bongiorno_insatiable_wants_Econstor.pdf

“Para evaluar empíricamente esta afirmación psicológica es útil aclarar qué se entiende por deseos ilimitados/insaciables, ya que estos términos a menudo se usan indistintamente. Si bien ambos términos en última instancia, ambos tratan de deseos ilimitados, difieren en su enfoque en los deseos como absolutos o incrementales (Bain y Bongiorno, 2022). Interpretados de manera absoluta, los deseos son ilimitados: las personas aspiran a satisfacer tantos deseos económicos como puedan y, por lo tanto, quieren tanto dinero como sea posible. Sin embargo, cuando personas de todas las culturas eligieron cuánto dinero necesitaban para lograr sus vidas absolutamente ideales, sólo una minoría eligió el máximo posible (Bain & Bongiorno, 2022). Por lo tanto, los deseos ilimitados no parecen reflejar la naturaleza humana; algunas personas tienen deseos ilimitados, pero los deseos de la mayoría de las personas parecen limitados.”