EN 1918 Ludwig von Mises publicó un artículo titulado “La teoría cuantitativa del dinero”. En él reivindicaba a la teoría aunque señalaba que era muy simple y había sido ya superada por la teoría monetaria, en particular porque esa simplificación no toma en cuenta los cambios en los precios relativos. Es decir, es cierto que (ceteris paribus) un aumento de la cantidad de moneda genera un aumento de los precios, pero también lo es que ese incremento no impacta a todos los precios por igual, unos suben primero, otros después. Mises desarrolló estas ideas en su primer libro “La teoría del dinero y del crédito”. Pero la esencia de la teoría es correcta.
Ese artículo dio origen a un debate donde Siegfried Rosenbaum, director del Banco Anglo-Austriaco le pide a Mises menos teoría y más propuestas concretas de solución. Mises responde en un artículo “On the Currency Question” señalando que los políticos van a tener que elegir entre tres distintas opciones, que van de mayor a menor ajuste fiscal:
- Volver a la vieja paridad con el oro. Eso requeriría al gobierno pagar todos los préstamos que tomara durante la guerra con el banco central, el que no solamente dejaría de emitir sino que retiraría billetes de circulación hasta que los que queden tengan completo respaldo en oro.
- Aceptar el nuevo nivel de precios, resultado de la enorme emisión realizada durante la guerra, dejar de emitir y fijar una nueva paridad con el oro.
- Seguir emitiendo para cubrir el gasto público como hasta ahora, proceso que probablemente terminaría con la pérdida total de valor de la moneda.
Además de las cuestiones teóricas e históricas en esos artículos, lo interesante es que son las mismas alternativas que enfrenta el Banco Central argentino ya sea ahora o con la llegada de un nuevo gobierno. Trasladándolas al escenario local serían así:
- La Tesorería generaría un superávit fiscal suficientemente alto como para pagar los bonos que han sido colocados en el Banco Central y éste muestra en su balance. Esos pesos (un pasivo del BC) se cancelarían contra el activo cancelado (bonos de Tesorería). Desde ya que habiendo generado un superávit fiscal no habría más emisión con destino a cubrir el gasto aunque podría haberla como resultado del ingreso de dólares por superávit comercial o ingreso de inversiones.
- En esta alternativa, la Tesorería tiene que balancear sus cuentas ya que no podría contar con el apoyo del Banco Central. El ajuste del gasto sería menor que en a) pero igual sería necesario.
- En este caso el ajuste fiscal es menor, puede que sea poco y se siga emitiendo algo o que no lo haya y se continúe con la emisión como ahora. Está claro que esta última opción no parece sostenible, al menos para este gobierno, porque está cayendo la demanda de dinero. Tal vez lo pudiera ser por un tiempo para un nuevo gobierno que generara confianza y un plazo de espera como para realizar los necesarios ajustes fiscales.
Luego discute con un banquero, quien sostiene una teoría que se ha escuchado por aquí: no es la emisión la que genera aumento de precios, sino el aumento de precios el que hace necesaria la emisión. “Pero el precio de los bienes nunca puede ser explicado desde el lado monetario, sino siempre desde el lado de los bienes. Que todos los precios han subido no ha de causar sorpresa cuando hay escasez de todos los bienes. Sin duda hay una conexión entre los precios de los bienes y la inflación, pero es la inversa. Los mayores precios han ocasionado una mayor circulación de billetes como consecuencia. No sería difícil investigar el destino de esos billetes ya sean 20 o 21 billones. Si uno considera que los precios han crecido un 500%, entonces 500% de la anterior emisión son necesarios para satisfacer las necesidades de efectivo…”
Contesta Mises:
“Si el autor declara que es obvio que los altos precios de los bienes tienen como consecuencia un drástico aumento de los billetes, entonces uno ha de preguntar cómo se establecen esas supuestas obvias conexiones. Estas consecuencias no se producen, por cierto, espontáneamente, porque aun si los precios crecen tanto, ningún billete entra en circulación por sí mismo. Solamente lo hacen debido a que la ley que restringe la emisión de billetes por el banco central ha sido suspendida, porque el gobierno ordenó la emisión de nuevos billetes. Y la pregunta surge, ¿qué hubiera pasado si no se hubieran puesto en circulación esos 20 billones o más? Si el respetado autor admite que la mayor cantidad de billetes se corresponde con una creciente necesidad de dinero ocasionada por la suba de precios, entonces es que también habrá concedido que el nivel general de precios no podría haber subido si no se hubieran emitido esos nuevos billetes.
Si llueve maná por 40 años, y el resto sigue igual, el precio del maná bajará. Ahora han estado lloviendo nuevos billetes por cuatro años, ¿no debería su precio también bajar?”
Siguiendo las soluciones que aporta Mises en analogía sobre la posible aplicación de las mismas para el caso argentino ante la perspectiva de un nuevo gobierno; hay que considerar un tema muy importante que es el respeto por las instituciones. No se puede negar el deterioro y el maltrato sistemático que han sufrido las instituciones de nuestro país. No solo por parte del poder ejecutivo en impulsar leyes en este sentido sino también la sanción de las mismas por parte del poder legislativo. Un ejemplo fue la modificación de la carta orgánica del banco central en nuestro país, para minar su posible independencia. No hay programa económico serio sin instituciones independientes que aseguren el debate técnico sobre medidas de política económica. El ejemplo más claro de esto es el argumento usado por Mises al contestarle al banquero, el dice refiriéndose a la expansión monetaria “Solamente lo hacen debido a que la ley que restringe la emisión de billetes por el banco central ha sido suspendida, porque el gobierno ordenó la emisión de nuevos billetes. Está claro, dice que es el gobierno y no el banco central quien lo ordena. Por lo tanto creo entender que siendo el banco central independiente el ahorro debería venir vía una correcta administración del tesoro para la asignación de recursos, que por lo que vemos, el gobierno saliente no se dio cuenta que son escasos.
En este punto de discusión comparto la teoría de Misses, considero que una de las principales causas de la inflación y, en nuestro país particularmente, es el aumento en la emisión monetaria de manera desmesurada. El gobierno de estos últimos años plantea una teoría que no se condice con los hechos en la que sostiene que las políticas para bajar la inflación deben avanzar sobre sus causas estructurales, sin afectar la actividad económica, el empleo y la redistribución del ingreso; pero no ve como causa estructural el aumento de emisión monetaria, sino que plantea al mismo como una consecuencia.
Distintos economistas que se pronuncian a favor de este modelo adoptado por el gobierno argentino entienden que no debe reducirse el gasto público, ya que reducir el gasto público y la emisión monetaria significaría un menor nivel de actividad y, consecuentemente, un incremento en la tasa de desocupación. Con esto se generarían graves consecuencias sociales y productivas.
Pero si nos enfocamos en las posturas más sostenidas como es la teoría que plantea Misses, el gasto publico elevado genera una continua emisión monetaria para atender al mismo, creando un aumento en la demanda mayor que la oferta que hay en el mercado y esto conduce a que necesariamente los precios deban subir, por lo tanto una solución para este problema es la reducción del gasto público que desacelere la emisión monetaria; postura que las políticas económicas actualmente adoptadas en nuestro país no comparten.